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国金证券李立峰:10月A股以存量结构行情为主 金融地产价值凸

2019-12-02 16:58:16来源:上土资讯

资料来源:郭进证券

a股战略的核心点是:①10月份是上市公司三个季度报告披露的时间窗。从行业情况来看,报告第三季度“计算机、通信、电子、医药、食品饮料、化工、电气设备”等行业高速增长的公司数量占大多数,尤其是与“消费电子、水产养殖”等行业相关的上市公司表现良好。(2)由于一些上市公司早在今年7月和8月就已经公布了第三季度的盈利预测,一些盈利高增长公司的股价可能会透支,应防范过度炒作的风险。(3)年初以来,“消费、科技”两大板块大幅增长,金融房地产和周期板块增长滞后,可能需要后续增长。(4)预计10月份a股将被股票结构市场所主导。在股票市场下,完全转换市场风格的条件不具备。然而,一些业绩优异、估值较低的蓝筹股(个股)需要在前期涨幅过高的子板块或板块中逐步受到关注。

报告正文

一、海外市场:特朗普的弹劾调查和不确定的英国退出欧盟局势限制了投资者的风险偏好,全球经济增长放缓的预期使得大宗商品价格疲软

过去一周,全球主要股票市场都在下跌。对特朗普的弹劾调查和英国英国退出欧盟的不确定局势限制了全球投资者的风险偏好。随着弹劾特朗普的压力越来越大,投资者也在努力应对围绕特朗普政治未来的不确定性。此前,众议院对特朗普发起了正式弹劾调查。如果众议院多数议员投票赞成弹劾,该法案将移交参议院审查,然后投票决定是否宣布总统有罪(需要三分之二多数票有效)。与此同时,美国经济衰退的迹象正在逐渐显现。尽管今年上半年美国国内生产总值为2.6%,但随着美国税制改革和大规模政府支出的影响消退,美国经济可能正在失去驱动力。在经济数据方面,美国经济咨询局的消费者信心指数跌至今年的最低水平。美国经济咨询局9月份的消费者信心指数为125.1,远低于市场预期的133.5和之前的135.1。最近,美国消费者数据疲软和企业投资放缓促使投资者降低了对美国第三季度国内生产总值的增长预期。

目前,英国的“英国退出欧盟”带来了更大的不确定性,提前选举的可能性大大增加。《反不协议英国退出欧盟法》要求英国政府在10月份与欧盟达成新的英国退出欧盟协议(尽管这不太可能),但如果做不到,约翰逊将需要写信给欧盟理事会主席图斯克,将英国退出欧盟的最后期限推迟到2020年1月31日。

在大宗商品方面,对全球经济增长放缓的预期导致大宗商品价格疲软,沙特阿拉伯原油产量的恢复速度远快于市场预期,冰布油、lme铜、lme铝和comex在黄金周期间均出现不同程度的下跌。

随着美国经济放缓,市场预计美联储将采取进一步宽松政策,重点是美联储10月份的利率决议。从市场预期来看,联邦公开市场委员会可能会在10月份的会议上宣布购买价值数千亿美元的美国国债的“一次性”计划。至于降息预期,最新的芝加哥商品交易所期货市场显示,降息25个基点的概率为49.2%,保持利率不变的概率为50.8%。

第二,中国“稳定增长”的政策方向保持不变,政策基调依然温和。

目前,国内经济的主导指标正在下降,“稳定增长”的必要性仍然很强。8月份,pmi为49.5%,比上一年下降0.2个百分点,连续4个月低于繁荣和下降的平衡线。8月份,采购经理人指数分项的新订单指数、采购量指数和进口指数均有不同程度的下降。更直接反映内部和外部需求的进出口数据显示,8月份进口额和出口额分别为-5.6%和-1.0%,较上年同期分别下降0.3%和4.3%,8月份工业增加值同比增长4.4%和下降0.4%。

今年9月召开的国务院常务会议明确指出,要做好“六个稳定”工作,必须加强政策部署。确定加快地方政府特别债券发行和使用的措施,促进支持短期补贴和扩大内需的有效投资,坚持稳健的货币政策,及时进行预调整和微调,加快实施降低实际利率的措施。9月29日召开的国务院财政委员会第八次会议明确指出,金融体系应继续实施稳健的货币政策,加大反周期调整力度,保持合理充足的流动性和社会融资规模的合理增长,支持民营中小微型企业。总体而言,10月份中国“稳定增长”的政策方向将保持不变。政策基调将继续升温。短期计划(基础设施)将抵消经济下行压力,但短期内“洪水泛滥”的可能性仍然很小。

第三季度和第三季度业绩将逐步披露,业绩大幅上涨的个股股价将提前透支。需要挖掘更多的股票来匹配“估值和业绩”

截至9月29日,490家a股上市公司公布了2019年第三季度业绩预测,214家公司预期幸福,占43.67%。根据“净利润同比增长预测下限”披露的490家a股上市公司中,有77家预计前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长100%以上。有95家上市公司的业绩增长率在[10%-100%之间]。从行业情况来看,第三季度报告“计算机、通信、电子、医药生物、食品饮料、化工、电气设备”等行业高增长的公司数量占多数,与“消费电子、水产养殖”等行业相关的上市公司业绩尤为突出。

虽然一些上市公司第三季度业绩继续保持高增长,但由于一些上市公司早在今年7月和8月就已经公布了第三季度业绩预测,一些业绩高增长公司的股价可能已经透支,应该警惕过度投机的风险。因此,我们建议投资者应该转向挖掘与“估值和业绩”相匹配的个股。

4.年初以来,“消费、科技”两大板块大幅增长,“金融房地产及其他周期”板块增速滞后,可能需要弥补后续增速。

我们将a股市场分为五类:消费白马、技术增长、金融房地产、周期(大量资源)和周期(基础设施)。年初(9月29日)以来,上述五类投资组合的回报率分别为50.15%、44.03%、27.01%、6.53%和3.52%,即“消费、技术”两大板块的增长率均超过44%,而“金融房地产和其他周期”板块的增长率明显落后。如果我们考虑股价上涨与特定股票估值之间的比较,我们预计投资者将在10月中旬重新考虑其行业配置,这标志着一些高估值行业将在10月份转向一些低估值行业。

五、投资建议:在股票市场下,完全市场风格转换的条件不具备,但有必要未雨绸缪。

在前一份a股战略研究报告中,我们在“宽货币将加强a股技术增长方式”和“变得更好,期待扣除今年第一季度市场”等报告中阐述了我们对9月份a股市场运行和配置的看法。目前,许多提振风险偏好的事件正按计划逐一兑现,例如(1)美联储(fed)和欧洲央行(European Central Bank)在9月份降息,(2)两大国际指数中包括a股在加息权重中的比重,(3)整体降息、定向降息和lpr报价叠加降息等。展望10月份的a股市场,我们将面临外围事件的不确定性,如“特朗普的弹劾调查、英国退出欧洲、中美贸易进展”。然而,与此同时,“稳定增长”的国内政策将保持不变,政策基调将继续升温。因此,我们预计a股市场将在10月份呈现股票结构,这表明投资者可以选择更多的机会来优化行业和个股的配置。

在行业配置方面,股市下完全转换市场风格的条件尚不具备,但我们需要开始逐渐关注一些表现优异、估值较低的蓝筹股,并做好未雨绸缪的准备。正如我们在正文中所述,我们预计“技术增长与消费白马”板块的个股将在10月份进一步分化,我们对一些高业绩增长股票透支的风险保持警惕,相应资金将流向一些高业绩、低估值板块的蓝筹股,如金融房地产和其他板块(个股)。

风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调、中美贸易等)。)、政策监督(金融去杠杆化等。)

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